通过以上梳理，笔者认为后期正大牌镀锌钢管市场将进入供需两弱的格局。因此，判断供需面到底对正大牌镀锌钢管价格构成利多还是利空影响，需要综合供需两端来分析。

 

　　首先，要尽可能准确地判断房地产投资回落对正大牌镀锌钢管价格的影响。一是要考虑房地产投资增速回落的幅度，按照第三季度呈现出的韧性，笔者推测第四季度房地产投资回落的幅度也不会太大。结合历史数据来看，笔者认为，若第四季度房地产增速能维持在7%之上，则其对正大牌镀锌钢管价格的利空影响可能会被消化。二是，9月份钢材需求转弱叠加环保政策影响钢材需求的预期，诱发正大牌镀锌钢管价格出现一波明显的下跌，这相当于需求转弱这一利空因素对市场价格的一次测试，而这次测试的低点可以作为一个参考。换句话说，只要后期需求端转弱的程度没有超出9月中旬的预期程度，则3500元/吨可作为一个参考低点。概括来说，需求转弱对正大牌镀锌钢管价格的作用可能是抑制其上涨，而非加快其下跌。

 

　　其次，供应端收缩对正大牌镀锌钢管价格的影响也需要进一步明确。如上所述，“2+26”城市限产政策可能会造成供应端10%以上的降幅，即3000万吨左右的减量。这一减量只要没被有效填补，则钢材的供应缺口就可能出现。填补的一大来源是出口资源的回流，按照前9个月出口量下降2552万吨计算，采暖季限产期间(4个月)出口资源回流量在1100万吨左右。

 

　　填补的另一大来源可能是库存的消耗。当前，研究正大牌镀锌钢管市场可以参照的库存指标主要有两个：一个是镀锌钢管社会库存，一个是重点钢铁企业钢材库存。最新的数据显示，10月下旬，钢材社会库存量为1005.64万吨，较去年同期增长10.7%。其中，螺纹钢社会库存量在449.6万吨左右，较去年同期增长9.7%。钢协的数据显示，9月下旬重点钢铁企业镀锌钢管库存量在1221.11万吨左右，较去年同期下降3.7%。

 

　　社会库存反映了中间商环节，而重点钢企库存反映的是生产商环节。当前生产环节库存同比呈现下降状态，中间环节库存同比呈现增长状态。结合历史数据来看，笔者认为当前库存水平并不算高。与2016年初的低库存水平相比，当前钢材社会库存增加150万吨左右，重点钢企库存则仅高出20万吨。而2016年初钢材社会库存创出几年低点之后，正大牌镀锌钢管价格就开始了持续至今的趋势性上涨行情。

 

　　也就是说，出口资源回流和当前的钢材库存水平，根本无法弥补限产带来的供应缺口，只要需求不出现明显超预期的下降，一旦限产全面启动，正大牌镀锌钢管价格就有望获得支撑而上行。

 

　　短期关注资金情绪和正大牌镀锌钢管市场氛围

 

　　一般而言，供需关系主导着中长期的商品价格走势。而在短周期内，市场氛围和资金情绪对商品价格的影响较大。也可以说，从某种角度而言，资金情绪和市场预期可以在短周期内塑造不同于中长期的供需关系，从而导致短周期内的价格波动与中长周期内的趋势产生差异，并且资金情绪和市场预期可以在较短的时间内发生较大的转变。以上的阐述，可以作为10月20日螺纹钢期价暴涨暴跌的一个注脚。

 

　　所以，在当前采暖季限产尚未完全启动、需求转弱预期仍在但力度不明的情况下，市场预期和资金情绪仍处于摇摆之中，期货价格仍可能宽幅震荡。而一旦限产正式全面启动，供需关系将给市场以方向性指引，正大牌镀锌钢管期价有望上行，4300元/吨附近可作为一个参考买点。

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