考虑到4月份需求稳定释放、成本持续推高以及降准、降税等利好政策的逐步落实，预计第二季度钢材价格将以震荡偏强为主，4月份螺纹钢主力合约仍有一定上涨空间，3800元/吨附近压力不大，不排除有超过4000元/吨的可能性。主要依据如下：

　　第一，钢铁行业利润会保持在合理水平上。压缩行业利润要么使其成本价格涨幅大于成材价格涨幅，要么使其成本价格跌幅小于成品价格跌幅。钢铁行业受益于供给侧结构性改革带来的红利，行业竞争秩序得到极大改善，行业自律能力显著提高，行业集中度也有所提高，因此行业利润水平会维持在合理的范围内。

　　对于近期出现的“压缩行业超高利润”的声音，笔者认为，仅从市场角度来看，在可预见的未来，其路径更大概率是遵循原料成本的上升，而非钢价的大幅下跌。主要原因包括：一是煤炭、铁矿石的垄断程度和行业集中度大于钢铁行业，价格转嫁能力强于钢企。二是钢铁产量处于扩张阶段，对煤炭、铁矿石、废钢等原料需求存在持续的边际增量或增量预期，致使原料价格易涨难跌，导致钢材成本不断抬升。

　　第二，相对原料而言，钢材远期合约价值存在被严重低估的可能。据期货盘面虚拟利润测算，以3月27日最低价测算，1905合约钢厂虚拟利润约为450元/吨，1910合约钢厂虚拟利润约为240元/吨，相差超210元/吨（不考虑合金），而当前盈利能力相对较强的长流程钢厂螺纹钢现货毛利润在500元/吨以上。这意味着对远期合约来说，钢材价格相较于原料价格贴水更多，存在价值被严重低估的可能。

　　第三，螺纹钢期货合约完成主力移仓后，存在较强的期现价差修复需求。作为传统旺季合约的螺纹钢1910合约，在盘面跨期正套、现货套保、期现基差套利等资金共同作用下，出现与现货深度贴水的现象，最高期现价差超400元/吨。随着主力合约移仓完成，螺纹钢1910合约与现货价差存在缩小的动能和需求。当前无论是热轧卷板还是螺纹钢，现货供需和绝对价格并不存在大的矛盾。在需求尚可的4月份，螺纹钢期货主力合约价格修复上涨的原动力值得期待，价格涨至3800元/吨附近属于理性价值修复，因而压力不会太大。

　　第四，钢铁产能置换和产量预期增长在短期内可能被市场过度看空。行业兼并重组、产能置换以及产能交易可能会让一部分“僵尸产能”复活，并增加市场的边际供给或供给潜力，但这部分增量可能导致对市场过度看空。主要原因有：一是行业兼并重组和“僵尸产能”复活的同时，必然带来行业集中度的提升和行业竞争秩序的改善，对行业来讲未必全是利空。二是在钢铁产量存在增长或增长预期的前提下，容易带来原料需求的增长或增长预期，只要市场不出现衰退信号，短期内不宜解读为利空。三是长流程钢厂和短流程钢厂的成本差异少则200元/吨～300元/吨，多则500元/吨～600元/吨，甚至仅在长流程钢厂期间费用（包含销售费用、管理费用和财务费用）这一项的差距可能超300元/吨。巨大的成本落差使每个钢厂的停止生产成本点（产品价格低于平均可变成本的界值）不同。因此，在实现市场对边际供给调节过程中，有利于避免钢铁行业的整体性衰退，从而维持钢铁供需基本平衡和钢价的稳定运行。

　　第五，宏观利好政策有助于远期合约价值的修复。自今年1月4日央行宣布全面降准后，市场得到了明确的信号，在降准及降准预期、企业降税及降费、普惠金融的深入落实等一系列政策叠加影响下，可能形成一轮健康稳定的行情。

　　当然，制约当前乃至整个第二季度正大吉立镀锌钢管价格上行的因素依旧存在，比如当前相对较高的社会库存、相对较高的产量以及对后期部分行业用钢需求减少的担忧。然而，从高库存来看，季节性特征较为明显，且每个区域库存压力各异，总体上没有形成全局性的问题。从高产量来看，目前的供给环境并非最为宽松，至少当前的废钢价格制约着高炉和转炉的废钢配比。同时，国家对环保的坚定态度和限排预期制约着未来供给进一步释放。从需求来看，虽然“钢需”对价格走势的影响最为直接，但是准确预测钢材总需求难度较大。在科学评估诸如雄安新区建设、产业结构优化升级以及“一带一路”效应产生的潜在需求增量前，市场应避免用部分行业的历史数据去预测和推导未来的钢材需求量。

　　综合以上分析，笔者认为2019年第一季度钢市总体表现不错，钢价走势稳定，预计第二季度特别是4月份总体差不了，正大吉立镀锌钢管价格将以震荡偏强为主，不排除出现超市场预期的行情。

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