“近几年，实体镀锌带方管厂正在被动地接受愈发剧烈的环境变化，这导致方管厂对衍生品有巨大的需求。在国内市场，期现结合业务才刚刚起步，未来在产业链上的服务空间巨大，是一个值得开拓的蓝海市场。”在5月26日举行的第十四届上海衍生品市场论坛——美尔雅期货承办的“新周期下的产融结合”分论坛上，热联中邦总经理劳洪波如是说。

 

　　黑色产业不确定性在积累，风险管理不容忽视

 

　　今年，黑色产业的基本面与往年不太一样，在供给侧结构性改革的推进下，黑色系特别是螺纹钢的供应端出现很大的瓶颈。一方面是超预期的“地条钢”整治，另一方面高炉开工率也遇到了一个相对的“天花板”。从供应上看，钢铁产量被控制，而由于PPP的落地，钢铁行业的需求也维持一个非常建康的状况。

 

　　“今年钢厂除了享受原料端的供不应求，原料端给钢厂赠送了很多红利之外，钢厂还享受了成材端高需求、高溢价带来的红利。”找钢网黑色产业投研院期货部总监周耀臣说。

 

　　事实上，3月以来，螺纹钢一直呈现抵抗式下跌的状况。“当价格在下跌的时候，很多人都在抄底，当价格在上涨的时候，很多人又在追涨，所以螺纹钢的基本面非常好，供需两旺。”周耀臣说。

 

　　据期货日报记者了解，目前市场的分歧点在于，钢铁行业的高利润能否持续下去，钢厂什么时候需要考虑保值问题。在周耀臣看来，未来钢厂还能持续地享受高利润红利，因为原料价格是跟随性走势，随着下半年铁矿石供应的增加，原料价格还会下跌，而产成品由于供给侧结构性改革的影响，虽然目前利润很高，但也无法促进产能快速增加，同时下半年的需求也不可低估。因此，他建议要谨慎对冲钢厂利润。

 

　　远大物产衍生品事业部主管王强也表示，现在整体产业链处于产能被压制的阶段，钢铁行业站在一个比较健康的起点上，如果后期需求爆发，钢铁行业还能享受非常好的红利。他说：“'一带一路’会议是很积极的信号，如果宏观政策方面能持续向好，钢铁行业将迎来又一个春天。”

 

　　山西建邦期货部负责人吴衡则不那么乐观。他认为，产业链的矛盾在一个一个地积累。其中，铁矿石积累的风险最为明显。目前铁矿石市场的风险释放相对来说比较充分，但是现货层面的问题还是没有得到解决，这一是来自钢厂本身低库存运作策略，二是来自供应端的压力。

 

　　此外，贸易商洗牌也在加速。据吴衡介绍，今年以来，中小铁矿石贸易商挣扎求生，而大型贸易商对铁矿石贸易也采取了收缩策略。“现在矿山的压力是比较大的，所以下半年铁矿石市场供需会出现更大的矛盾，而焦煤和热卷的矛盾也在积累，相对安全的是螺纹钢，它的操作空间会更大一些，但在操作的过程中要注意节奏。”吴衡坦言。

 

　　鉴于对黑色基本面的判断，他建议，钢厂一方面必须将原料保持在低库存，同时钢厂的利润在适当的时候该保值还是要进行保值。“高利润下供应在路上，只是时间问题，我们对后面的市场看法稍微偏悲观一些。”吴衡说。

 

　　期现结合助镀锌带方管厂提升竞争力

 

　　除了利用期货市场进行保值之外，近年来利用期权进行保值也越来越受到实体镀锌带方管厂的青睐。据王强介绍，远大物产从今年2月开始就给钢厂推出了利润保值的期权产品。“今年2月我们观察到钢厂利润达到了比较高的水平，市场比较认可前高后低，前半年利润比较好，后半年利润被压缩，看到这个状况后，我们推出了期权形式的利润保值方式，为钢厂提供了新的利润锁定的方式。”

 

　　在王强看来，如果钢厂只做一些盘面的套保可能会面临一些问题，比如资金成本的压力会比较大，利用期权工具可以优化套保效果。对于钢厂利润套保，他们推荐钢企去做一些卖出虚值看涨期权，在利润没有上涨的情况下，钢厂还可以收到一笔额外的补贴，即权利金。

 

　　比如，现在钢厂的吨钢利润是700元左右，如果钢厂卖出执行价为900元/吨的虚值看涨期权，期限6个月，期权费100元/吨，只要钢厂利润在900元/吨以下，钢厂就能收获100元/吨的权利金，如果利润高于900元/吨，那现货市场的利润也非常好，现货的利润能补贴期权所带来的损失。

 

　　“期权的作用是能够帮助镀锌带方管厂优化套保效果和套保结构。”王强说。同时，他们还可以推出一个与现货相关的期权，比如可以与钢厂签订一个合约，以现货的形式从钢厂买期权。

 

　　“我们有权利在任何时点给钢厂供应铁矿并把螺纹钢换出来，同时把利润给他们，但如果利润不好，我们可以选择不给他们供铁矿和不把螺纹钢拿出来;对钢厂来说，如果他们的利润不好，他们可以选择不给我们螺纹钢，同时运用期权可以补贴钢厂利润100元/吨，在钢厂利润比较好的情况下，钢厂会扩产，在补贴100元/吨基础上进行铁矿石和螺纹钢的互换，同时把约定好的利润给钢厂。”王强说，通过结合期权和实货贸易的新模式，可以帮助钢厂锁定利润。

 

　　在劳洪波看来，近年来原材料和钢材价格剧烈波动，钢厂的生产利润难以控制，钢厂可以通过产能保值，规避原材料和钢材价格波动风险，实现稳定经营发展。

 

　　比如，某钢厂主要产品为带钢，远期生产利润较高，套保意愿较强，但由于当前衍生品市场无带钢品种，而且对于期货市场与现货市场价格运行不一致的情况也存在担忧，他们给钢厂提供了一个合作方案，开展为期5个月的合作，钢厂每月向热联中邦采购铁矿石PB粉8000吨，同时向他们销售带钢5000吨，二者数量比例为1.6∶1，通过这种方式锁定远期较高利润。

 

　　劳洪波表示，近年来随着贸易全球化，大宗商品价格的影响因素越来越多，行情判断愈发困难。同时，经济增速放缓，实体镀锌带方管厂的利润率普遍降低，再加上限制国企融资性贸易，金融去杠杆也导到镀锌带方管厂的资金成本走高。

 

　　“镀锌带方管厂对衍生品有巨大的需求。镀锌带方管厂的诉求不仅是价格，同时也有库存管理、资金压力和利润压力的诉求，他们的目的是为了获取稳定的利润，保住镀锌带方管厂自身的生产经营。”劳洪波说。

 

　　在他看来，衍生品市场能够满足实体镀锌带方管厂的诸多诉求，能够给他们提供这些服务，但衍生品创设的初衷是为了满足实体镀锌带方管厂庞大的风险管理诉求，实体和衍生品越融合，期现结合的的蓝海市场就越大。

 

　　上海杉杉贸易有限公司总经理沈钧表示，这几年黑色行业发展非常快，很多投资公司、期现子公司成立，招纳了大量现货人才，他们原来是在现货圈，现在进入期货圈，而且期现结合也出现了很多成功的例子。

 

　　“一个品种发展到一定阶段，一些人才会从产业进入投资圈，再发展下去他们又会从投资圈回归到产业，金融和产业会越来越融合，最终金融人才会更多地落地到实体镀锌带方管厂，把金融工具利用好，对镀锌带方管厂提高经营利润是非常有利的。”

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